債市入冬
養(yǎng)精蓄銳
從宏觀面我們可以看出,經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭逐步增強(qiáng),貨幣政策短期雖然難以完全轉(zhuǎn)向,但動(dòng)態(tài)微調(diào)已經(jīng)不可避免,公開(kāi)市場(chǎng)操作仍是央行主要的手段,而隨著熱錢的流入,流動(dòng)性回收壓力增大。這種情況下,央行的凈回籠將減少商業(yè)銀行資金面的寬裕程度。隨著CPI同比降幅縮窄,環(huán)比出現(xiàn)回升,雖然尚不至于形成通脹風(fēng)險(xiǎn),但作為其先行指標(biāo)的M1加速上行以及澳大利亞政府率先加息,加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。如果從更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看,債市收益率仍是處于震蕩上行趨勢(shì)當(dāng)中,市場(chǎng)對(duì)此也似乎形成了比較一致的看法,只是部分機(jī)構(gòu)迫于短期資金配置壓力,不得不從一級(jí)市場(chǎng)加倉(cāng)債市。
利率產(chǎn)品方面,目前市場(chǎng)對(duì)一年期央票發(fā)行利率上調(diào)的看法比較一致,只是時(shí)間方面尚難確定。一旦作為短債收益率風(fēng)向標(biāo)的一年期央票發(fā)行利率上調(diào),短債收益率整體重心將有上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn),而前期由于資金面對(duì)短債的追捧,短債收益率相對(duì)較低,風(fēng)險(xiǎn)抵御能力差,建議投資者減倉(cāng)。目前十年期國(guó)債收益率已經(jīng)達(dá)到3.68%上下,與去年9月相當(dāng),當(dāng)時(shí)通脹水平在4%左右,說(shuō)明目前的十年期國(guó)債收益率水平具備一定的配置價(jià)值,建議配置型投資者一級(jí)市場(chǎng)輕倉(cāng)介入。一般而言,在加息周期后期才是中長(zhǎng)債的最佳配置時(shí)期。
企業(yè)債方面,建議關(guān)注收益率較高、流動(dòng)性較好的券種,尤其是交易所收益率在7%以上的企業(yè)債。交易所公司債未來(lái)供給壓力仍然較大,尤其是房地產(chǎn)類公司債的供給,收益率仍有上行空間,建議暫時(shí)回避。
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