當(dāng)下的多數(shù)普通中國家庭都為房貸所困擾，房貸車貸、教育、生活雜費(fèi)等加起來讓人難以喘息，家里老人的退休金也被子女蹭用。有調(diào)查機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，我國家庭杠桿率近年來逐年攀升，2006~2016年杠桿率從11%上升至45%，2017年9月底更達(dá)到50%上下，10年間增長3倍。這一債務(wù)累積速度令人擔(dān)憂。
1從“怕欠債”到“高負(fù)債”
愛存錢、怕欠債、謹(jǐn)慎消費(fèi)，這是老一輩中國人的理財(cái)觀念。但隨著收入水平的提高，資產(chǎn)增值速度過快，年輕人比從前更愿意消費(fèi)和貸款了。不知不覺，部分國人財(cái)務(wù)狀態(tài)已經(jīng)從“怕欠債”轉(zhuǎn)變到“高負(fù)債”。
上海白領(lǐng)王小姐2016年在長風(fēng)公園附近買了一套150多平方米的改善性住房，總價(jià)近千萬，夫妻倆月供超3萬元，這接近家庭月收入，平時(shí)開銷要蹭老人的退休金。
北京34歲的李先生感嘆，夫妻倆“啃老”買了房子，一套自住房、一套學(xué)區(qū)房，每年房貸要還20萬元。家里6口人，倆娃上學(xué)，還要養(yǎng)車，合計(jì)每年支出超過40萬元，日子過得緊巴巴。
在北京這種一線城市，競爭激烈、壓力大，他們認(rèn)為不能讓孩子輸在起跑線上，想到以后孩子長大點(diǎn)開銷會(huì)更大，總是很焦慮。
李先生和王小姐的生活現(xiàn)狀代表了一批在城市打拼的中青年“群像”。
之前，在網(wǎng)絡(luò)上被推上風(fēng)口浪尖的深圳中興科技員工跳樓和華為清退34歲以上員工等事件，暴露出“中年危機(jī)”的現(xiàn)實(shí)。在家庭負(fù)債壓力過大背景下，中年人需要背負(fù)四座“大山”：房貸、車貸、贍養(yǎng)老人、教育子女。
很多家庭敢于高負(fù)債，是基于資產(chǎn)持續(xù)升值、收入不斷提升，一旦出現(xiàn)資產(chǎn)估值水平下降、收入下降，家庭負(fù)債能力就不可持續(xù)。不敢辭職、不敢生病、不敢要二孩，成為當(dāng)前不少家庭的真實(shí)想法。
浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍鋒指出，從國際比較來看，2016年中國居民部門負(fù)債和勞動(dòng)報(bào)酬之比是90%，而2008年不到50%；美國這一比值2008年是140%，2016年降到118%?？梢?，美國居民部門在去杠桿的同時(shí)，中國的居民部門在加杠桿。
負(fù)債跟勞動(dòng)報(bào)酬的比值，可以衡量一個(gè)家庭的負(fù)債程度和家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。家庭收入越低，負(fù)債和勞動(dòng)報(bào)酬之比越高，消費(fèi)傾向越容易受到債務(wù)影響。從90%的數(shù)字不難看出，快速升高的居民部門杠桿，正在對居民消費(fèi)造成影響。
2房貸成為中國家庭債務(wù)大頭
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院院長田國強(qiáng)認(rèn)為，現(xiàn)在中國家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被忽視了，監(jiān)管部門應(yīng)該將它跟企業(yè)債和地方債風(fēng)險(xiǎn)放到同等重視的程度上來。
不同研究機(jī)構(gòu)的研究成果，都在敲響家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。2017年11月，中國社科院國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心發(fā)布的《三季度中國去杠桿進(jìn)程報(bào)告》指出，居民部門杠桿率依然延續(xù)上升趨勢，從2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院家庭債務(wù)課題組發(fā)布報(bào)告指出，2013年至2016年，中國家庭債務(wù)占GDP的比重由30.7%上升到44.4%，已經(jīng)超過2008年美國次貸危機(jī)前的家庭債務(wù)累積速度。
這還不包括公積金貸款等其他渠道的家庭債務(wù)，如果將這些因素均考慮其中，2016年底中國家庭債務(wù)占GDP的比重可能超過60%。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院中國家庭債務(wù)報(bào)告執(zhí)筆者寧磊表示，2017年中國家庭短期貸款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中長期貸款增速，說明一些家庭持有的現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)等流動(dòng)性資產(chǎn)趨緊，需要借短期貸款補(bǔ)貼流動(dòng)性。
與此同時(shí)，像螞蟻花唄、京東白條等網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)貸款以及大量沒有牌照的網(wǎng)絡(luò)小貸迅猛增長，且尚未統(tǒng)計(jì)到銀行短期貸款中，若將其都統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，家庭的債務(wù)杠桿會(huì)更高。
房貸成為中國家庭債務(wù)的大頭。近期，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)下屬的中國家庭金融調(diào)查與研究中心發(fā)布了《中國工薪階層信貸發(fā)展報(bào)告》，報(bào)告調(diào)研了逾4萬戶家庭數(shù)據(jù)和12萬家庭成員，發(fā)現(xiàn)工薪家庭平均總信貸需求額為26.5萬元，其中房產(chǎn)信貸需求額為22.5萬元。工薪家庭平均實(shí)際信貸額為12.5萬元，其中86.3%是住房信貸。
可見，李先生和王小姐這樣的買房負(fù)債群體，成為居民杠桿率飆升背后的重要推動(dòng)力。
然而，巨大的債務(wù)壓力、瘋漲的房價(jià)，并未讓中青年群體的購房欲望得到遏制。背后原因錯(cuò)綜復(fù)雜，子女教育無疑是重要推動(dòng)力之一。
想到繼續(xù)增加負(fù)債買房，在京城上班、已在燕郊購房的宋先生感到壓力倍增。“燕郊教育水平不高，公立學(xué)校教育水平還不如老家。為了孩子上學(xué)，硬著頭皮也得去城區(qū)買套房。”
2017年以來，我國采取了堪稱“史上最嚴(yán)”的房地產(chǎn)調(diào)控措施，但依然抑制不住居民買房的熱情，甚至部分非住房貸款“暗度陳倉”流入房地產(chǎn)。
上海易居房地產(chǎn)研究院研究員王夢雯表示，2017年3月以來，短期消費(fèi)貸款同比走勢大幅攀升，明顯偏離穩(wěn)中有升的零售額。按照社會(huì)零售額同比走勢估算，2017年3月以來新增異常短期消費(fèi)貸款金額約3700億元，估計(jì)約有3000億元流向樓市。
顯然，這種變相“短貸長用”的行為，涉嫌違規(guī)操作。在沖擊業(yè)務(wù)的壓力下，商業(yè)銀行普遍通過給個(gè)人直接授信等方式，來擴(kuò)大城市居民貸款空間。相比住房抵押貸款，披著“新馬甲”流入房地產(chǎn)的短期消費(fèi)貸，存在更大的潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。
3警惕由家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)“灰犀牛”事件
雖然中國家庭債務(wù)與美國、日本等發(fā)達(dá)國家相比還有一段距離，專家普遍認(rèn)為不會(huì)發(fā)生類似美國的次貸危機(jī)，但仍需警惕家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)“灰犀牛”事件。
在寧磊看來，目前美聯(lián)儲(chǔ)已開始縮表和加息，如果中國央行也提高基準(zhǔn)利率，大量家庭的房貸支出將會(huì)大幅增加，給家庭資產(chǎn)流動(dòng)性帶來一定沖擊。
此外，中國家庭的儲(chǔ)蓄和收入增速趨勢都是向下的，家庭債務(wù)的放大對經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)出現(xiàn)。
毫無疑問，居民的銀行儲(chǔ)蓄、持有現(xiàn)金等流動(dòng)性資產(chǎn)受到約束性影響后，會(huì)進(jìn)一步影響居民消費(fèi)，從而給中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來挑戰(zhàn)。
更值得注意的是，中國家庭杠桿率存在嚴(yán)重的分布失衡，具體表現(xiàn)在地區(qū)差異、年齡段差異等方面。
截至2017年8月，福建、廣東、北京、江蘇、浙江、上海、云南、貴州、西藏、新疆等16個(gè)省份的杠桿率超過50%。其中，福建省的家庭杠桿率達(dá)到105%。
如果家庭債務(wù)的累積出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的地區(qū)，不僅會(huì)影響當(dāng)?shù)鼐用裆钯|(zhì)量，還會(huì)拖累宏觀經(jīng)濟(jì)，可能隱含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步增加宏觀調(diào)控難度。
城市家庭杠桿率偏高主要體現(xiàn)在中青年家庭。那些在2015年后以各種形式舉債購房的年輕人，很可能是中國社會(huì)中杠桿率最高的群體。在一二線城市，年輕人買房除了向銀行貸款外，通常還會(huì)向親友借錢。
在高負(fù)債時(shí)代，這些中青年的財(cái)富最危險(xiǎn)。如果房價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)，或者經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，他們的家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)顯現(xiàn)出來。一旦資不抵債、斷供停貸，甚至?xí)斐筛蟮南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
摩根大通預(yù)計(jì)，到2020年中國家庭杠桿率將進(jìn)一步上升至61%。家庭杠桿率增加將主要由信用卡快速增長和在線P2P貸款所推動(dòng)。
IMF（國際貨幣基金組織）在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，當(dāng)家庭債務(wù)占GDP的比重低于10%時(shí)，家庭信貸繼續(xù)增加可能會(huì)對GDP增長起到積極作用；當(dāng)家庭債務(wù)占GDP的比重超過30%時(shí)，家庭債務(wù)的增加會(huì)損害一個(gè)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)增長。
前面我們提到，即使不將公積金貸款等其他渠道的家庭債務(wù)考慮在內(nèi)，2016年底中國家庭債務(wù)占GDP的比重也超過了44.4%。這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)超過IMF給出的30%的警戒線。
中國家庭債務(wù)快速上升，對消費(fèi)升級、金融安全和經(jīng)濟(jì)增長等方面的負(fù)效應(yīng)值得關(guān)注。同時(shí)，居民杠桿率快速上升主要集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，有引發(fā)房地產(chǎn)泡沫的隱憂，須保持警惕。未來幾年，不論是在宏觀政策還是微觀監(jiān)管方面，都要多方位提前籌劃，緩釋風(fēng)險(xiǎn)。
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