帶量采購談判結(jié)束后的九個(gè)關(guān)鍵問答 這也是投資者最關(guān)心的問題

帶量采購是怎么回事呢？“4+7”帶量采購對醫(yī)藥行業(yè)的震動(dòng)還在繼續(xù)。雖然國家醫(yī)保局接連發(fā)表針對這一政策的解釋，但從資本市場的反應(yīng)來看，投資者依然心驚膽戰(zhàn)——自上周四起，中證醫(yī)藥指數(shù)連跌三天，幅度接近10％。

國泰君安醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)在現(xiàn)場參加完上海帶量采購會(huì)議之后，針對投資者最關(guān)心的九大問題做出解答，希望能在非常時(shí)期，以專業(yè)之道，撫市場之心。

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帶量采購競價(jià)現(xiàn)場流程

相比于原方案有哪些調(diào)整？

整體流程與方案相同，但有兩點(diǎn)與市場預(yù)期有差異：

從競價(jià)現(xiàn)場來看，即使是≥3家的品種，也需要與談判組進(jìn)行價(jià)格確認(rèn)，而在價(jià)格確認(rèn)過程中，部分≥3家的品種，談判組依然給出了進(jìn)一步降價(jià)的要求。

根據(jù)從現(xiàn)場了解的情況，部分品種價(jià)格談判時(shí)的實(shí)際降幅并未按照3家平均降幅作為基準(zhǔn)。

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本次帶量采購涉及哪些品種？

數(shù)量多少？降價(jià)幅度有多大？

31個(gè)試點(diǎn)通用名藥品有25個(gè)集中采購擬中選，成功率81％。

其中：通過一致性評價(jià)的仿制藥22個(gè)，占88％，原研藥3個(gè)，占12％。與試點(diǎn)城市2017年同種藥品最低采購價(jià)相比，擬中選價(jià)平均降幅52％，最高降幅96％。原研藥吉非替尼片降價(jià)76％，福辛普利鈉片降價(jià)68％。

數(shù)據(jù)來源：上海陽光采購網(wǎng)，國泰君安證券研究

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帶量采購中，未中標(biāo)的品種

后續(xù)會(huì)如何處理？

根據(jù)帶量采購的文件，若不參加或不接受議價(jià)談判的，該品種作流標(biāo)處理，且將影響該企業(yè)在試點(diǎn)地區(qū)所涉藥品的集中采購。

根據(jù)目前公示的結(jié)果，31個(gè)品種中，合計(jì)有6個(gè)品種流標(biāo)，分別是阿莫西林膠囊、阿奇霉素片、曲馬多片、卡托普利片、阿法骨化醇片、注射用阿奇霉素。我們預(yù)計(jì)很快會(huì)有處理流標(biāo)品種的配套政策出臺(tái)。

目前僅有上海發(fā)布對于未中標(biāo)品種的補(bǔ)充文件，預(yù)計(jì)其他區(qū)域可能采取上海模式。

上海地區(qū)配套文件對未中選品種的處理方式

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帶量采購中標(biāo)結(jié)果出爐后，

后續(xù)還有哪些問題值得關(guān)注？

價(jià)格是否聯(lián)動(dòng)？

無論是國家?guī)Я坎少徳圏c(diǎn)方案，還是上海補(bǔ)充文件，均未明確價(jià)格是否聯(lián)動(dòng)。

但根據(jù)了解的信息，價(jià)格聯(lián)動(dòng)的概率是比較大的，但是時(shí)間節(jié)奏上還需要觀察。而且考慮到有的品種的價(jià)格降幅確實(shí)較大，不排除聯(lián)動(dòng)的速度可能比較快。

品種的實(shí)際采購量會(huì)不會(huì)發(fā)生變化？

從4+7城市報(bào)量情況來看，除上海報(bào)量相對比較真實(shí)以外，其他所有區(qū)域的量均打折扣。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海報(bào)量平均占整個(gè)4+7量的30％，北京占比是19％。但是從整體規(guī)?？紤]，北京和上海差異不應(yīng)如此大。

上海補(bǔ)充文件明確中標(biāo)品種用量至少超過50％。目前其他城市還無任何類似官方文件，預(yù)計(jì)后續(xù)也將出臺(tái)相關(guān)配套政策。

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帶量采購之后

可能的品種競爭格局演化趨勢如何

從上海三批帶量采購的經(jīng)驗(yàn)來看，此次報(bào)量為底線量，是一定要完成的。后續(xù)使用量如果超過，按照規(guī)則可以繼續(xù)使用，使用價(jià)格參照中標(biāo)價(jià)格。

比如京新藥業(yè)的瑞舒伐他汀，2018Q2上海地區(qū)市場份額約為21.3％，2018Q3市場份額已提高至36％。并且上海帶量采購只執(zhí)行9月一個(gè)月，可以預(yù)期，此品種在2018Q4可能會(huì)達(dá)到更高的市場占比。

數(shù)據(jù)來源：上海陽光采購網(wǎng)，PDB，國泰君安證券研究

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未來醫(yī)保部門將會(huì)哪些配套措施

確保帶量采購執(zhí)行？

以上海第三次帶量采購為例，其監(jiān)控方式是監(jiān)控到醫(yī)生。每一個(gè)醫(yī)生的用量，如果出現(xiàn)大幅的波動(dòng)便會(huì)引起注意。尤其考慮到本次帶量采購中，相當(dāng)一部分的品種是臨床非常常見的品種，除非特別有說服力的理由，否則用量出現(xiàn)大幅波動(dòng)無法解釋。

從上海的草根調(diào)研來看，部分醫(yī)院采取相對比較激進(jìn)的策略，即帶量采購中標(biāo)產(chǎn)品，采購后并沒有發(fā)現(xiàn)太多的問題，在使用完約定的量之后，便繼續(xù)采購，可能不再采購其他產(chǎn)品。

據(jù)了解，上海第三批帶量采購里的兩個(gè)品種只用兩個(gè)月就用完了整個(gè)帶量采購的量。

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帶量采購中標(biāo)品種利潤影響如何？

以單盒產(chǎn)品為例，銷售模式為代理為主，假設(shè)終端價(jià)格下降70％，假設(shè)制造部分成本絕對額不變，假設(shè)學(xué)術(shù)推廣和經(jīng)銷商費(fèi)用下降到0，區(qū)間費(fèi)用下降5個(gè)百分點(diǎn)，則企業(yè)實(shí)際單盒凈利潤不會(huì)發(fā)生變化。

但是需要特別說明的是，此為推廣費(fèi)和經(jīng)銷商費(fèi)用假設(shè)或僅針對帶量采購區(qū)域，且量需嚴(yán)格執(zhí)行，因而實(shí)際的利潤影響需要結(jié)合量的執(zhí)行情況具體分析。

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相關(guān)中標(biāo)企業(yè)

是如何看待本次帶量采購？

京新藥業(yè)

本次中標(biāo)瑞舒伐他汀鈣片、左乙拉西坦片、苯磺酸氨氯地平片三個(gè)品種。

本次集采是國家組織的藥品集中采購試點(diǎn)，在執(zhí)行上要求4+7城市醫(yī)療機(jī)構(gòu)優(yōu)先使用集中采購中選品種，并確保完成約定采購量，若公司能夠順利中標(biāo)并簽訂采購合同和實(shí)施，有利于擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)品的市場覆蓋和銷售，提升公司品牌影響力。

德展健康

本次中標(biāo)阿托伐他汀鈣片。

降低藥費(fèi)支出，讓百姓用上高質(zhì)量、低價(jià)藥品是本次帶量采購的基本指導(dǎo)思想之一。公司用實(shí)際行動(dòng)積極參與和支持國家組織的帶量采購工作，愿意為大眾提供高品質(zhì)、平價(jià)藥做出努力。

本次帶量采購降價(jià)和帶量是相輔相成的，從企業(yè)角度，以價(jià)換量是可行的選擇，整體上看，降價(jià)換來的市場空間預(yù)期較大，有可能給阿樂帶來倍數(shù)增量市場空間，預(yù)計(jì)增量市場能保障公司繼續(xù)保持良性的發(fā)展勢頭。

華海藥業(yè)

本次中標(biāo)厄貝沙坦片、 厄貝沙坦氫氯噻嗪片、 賴諾普利片、 利培酮片、 氯沙坦鉀片、 鹽酸帕羅西汀片六個(gè)品種。

本次藥品集中采購是國家組織的藥品集中采購試點(diǎn)，在執(zhí)行上要求 4+7 城市醫(yī)療機(jī)構(gòu)優(yōu)先使用集中采購中標(biāo)品種，并確保完成約定采購量。

公司后續(xù)簽訂采購合同并實(shí)施后，將有利于擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)品的銷售， 提高市場占有率， 促進(jìn)公司國內(nèi)市場的開拓，提升公司的品牌影響力， 對公司的未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。

信立泰

本次中標(biāo)硫酸氫氯吡格雷片。

本次中選將進(jìn)一步提升中選產(chǎn)品在試點(diǎn)地區(qū)的銷售量，加速市場替代，提升公司的品牌影響力， 對公司未來的業(yè)績提升和長遠(yuǎn)發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響

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帶量采購后，如何看待

未來化學(xué)制藥行業(yè)投資策略？

從中長期看，帶量采購的實(shí)施或許將是中國化學(xué)制藥工業(yè)公司商業(yè)模式的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。原有的品種策略、銷售體系都將面臨較大的調(diào)整壓力。從投資維度，或許相當(dāng)部分化學(xué)制劑工業(yè)公司將面臨利潤增速重估和估值體系重構(gòu)。

在化學(xué)仿制藥公司重構(gòu)估值體系和盈利預(yù)測清晰前，資本市場可能采取觀望態(tài)度。未來可以關(guān)注：

產(chǎn)品線長且持續(xù)具備創(chuàng)新能力，并有能力做增量的公司

創(chuàng)新毫無疑問是未來非常確定的方向。并且從每一個(gè)產(chǎn)品的生命周期來看，需要企業(yè)具備持續(xù)創(chuàng)新的能力。當(dāng)前面的成熟產(chǎn)品進(jìn)入到生命周期的下降階段時(shí)，有新產(chǎn)品跟進(jìn)。

部分規(guī)避帶量采購相關(guān)的化學(xué)仿制藥品種

比如部分?？飘a(chǎn)品或者偏消費(fèi)的產(chǎn)品，由于其產(chǎn)品不在醫(yī)保目錄，又是生物制劑，屬于典型的規(guī)避政策影響、獨(dú)立成長的品種。